瑞银（UBS）近期对中国经济及市场的核心观点与研报总结

瑞银（UBS）近期对中国经济及市场的核心观点与研报总结（截至2025年6月）

一、经济增长与政策应对​

1. ​2025年经济增速下调至3.4%​​
   瑞银将2025年中国GDP增长预期从4%下调至3.4%，主要受出口下滑和房地产疲软拖累。尽管一季度GDP同比增长5.4%超预期，但月度环比增速放缓，显示内需不足和外部压力显著。
   • ​出口冲击​：美国对华加征关税（近60%商品税率达145%）导致中国对美出口预计减少三分之二，全年出口总额或下滑10%。
   • ​内需支撑​：零售销售（5.9%）和固定资产投资（4.2%）成为主要韧性来源，政策刺激下消费与基建投资有望温和反弹。
2. ​通缩压力与政策宽松​
   • ​CPI通缩风险​：预计2025年CPI同比下滑至-0.6%，PPI持续通缩，反映需求不足和产能过剩压力。
   • ​政策工具​：
     • ​财政扩张​：需推出相当于GDP 1.5%-2个百分点的刺激计划，重点支持出口商、基建和消费。
     • ​货币宽松​：2025年累计降息30-40个基点，LPR（贷款市场报价利率）或进一步下调，叠加特别国债和地方债扩容（预计专项债增至4.5万亿元）。

二、房地产市场与结构性挑战​

1. ​房地产下行周期未结束​
   • 2025年房地产销售和新开工面积预计继续下降5%-10%，投资下滑5%-10%，政策放松效果有限，去库存和融资成本高企仍是主要障碍。
   • 政策应对：按揭利率或降至2.5%，但需更大规模化债基金和监管容忍度提升以化解烂尾楼风险。
2. ​地方财政压力​
   地方政府债务负担加重，基建支出受限，需通过特别国债和土地回购等方式补充流动性。

三、贸易摩擦与全球供应链调整​

1. ​关税冲击与供应链转移​
   • 美国对华加征关税分阶段实施（2025年9月起），若全面落地（60%税率），可能拖累中国GDP增速150-175个基点，但政策对冲或减少净影响至100个基点。
   • 供应链转移加速：家电、机电等行业已有70%企业将产能部分移至海外，但新兴市场竞争加剧可能限制份额提升空间。
2. ​出口结构转型​
   对美出口减少的订单部分转向东南亚、中东等新兴市场，但整体出口额仍面临下行压力。

四、投资策略与市场展望​

1. ​行业配置建议​
   • ​消费股​：受益于政策倾斜和内需回暖，尤其是可选消费和必需品。
   • ​TMT板块​：地缘政治推动自主可控，AI和科技领域（如半导体、云计算）具长期潜力。
   • ​高股息标的​：国企改革和稳定分红策略吸引避险资金。
2. ​资本市场韧性​
   • A股估值低位（2025年预测PE约12倍）提供安全边际，长线资金（社保、险资）持续流入，预计全年净流入超1.7万亿元。
   • 人民币汇率短期承压，但温和贬值可控（2025年底预期7.6），外资机构认为中国资产仍具配置价值。

五、风险与改革方向​

• ​主要风险​：中美贸易摩擦升级、房地产企稳时点延后、通缩螺旋加剧。
• ​改革重点​：社会保障体系完善、资本市场开放（如科创板扩容）、科技自主化加速。

总结

瑞银认为，2025年中国经济在多重挑战下需依赖政策强刺激与结构性改革，出口和房地产仍是关键变量。投资者需关注政策落地节奏、中美关系演变及内需复苏强度，灵活调整配置策略。更多细节可参考瑞银《中国经济展望》系列报告及全球宏观分析。